Commerzbank Nachrichten

 

02.10.2026 - Die Renditen französischer Staatsanleihen sind in dieser Woche massiv gestiegen......

Auch wenn der Arbeitsmarkt bisher nicht auf die bessere Konjunktur reagiert hat, dürften in vielen Sektoren schon bald Arbeitskräfte wieder knapp werden. Hierfür spricht insbesondere die ungünstige Demographie und die zunehmende Zahl an Arbeitskräften ohne eine formale Qualifikation. Auch ein zunehmender Einsatz an künstlicher Intelligenz dürfte diese Engpässe nicht verhindern, die das Wirtschaftswachstum bremsen, die Inflation anschieben und politische Konflikte schüren dürften..

Die politische Unsicherheit in Frankreich lähmt zunehmend die Wirtschaft. Die Präsidentschaftswahl 2027 droht diese Situation zu verschärfen. Wir stellen die Kandidaten und den langen Prozess bis zur Stichwahl im kommenden Mai vor. Ohne eine Mehrheit im Parlament droht auch dem neuen Staatsoberhaupt eine politische Pattsituation, was dringend notwendige Wirtschaftsreformen verzögern könnte. Bereits die Budgetverhandlungen bis zum Ende des Jahres dürften zum Spielball des Wahlkampfes werden. Auch in den kommenden Jahren könnte das Budgetdefizit des französischen Staates bei 5% oder sogar darüber liegen..

Die EZB wird momentan als falkenhaft wahrgenommen. Aber Vorsicht: Spätestens Ende nächsten Jahres könnte die EZB anders aussehen. Direktorin Schnabel wird die EZB bereits im Januar verlassen, auch Präsidentin Lagarde scheint auf dem Sprung zu sein. Im Mai endet zudem die Amtszeit von Chefvolkswirt Lane. Wir gehen davon aus, dass die von uns ohnehin als taubenhaft eingestufte EZB tendenziell noch taubenhafter wird..

Das Ifo-Geschäftsklima ist wie gestern der Einkaufsmanagerindex überraschend deutlich gestiegen (von 88,8 auf 89,9). Offenbar haben die Unternehmen den jüngsten massiven Anstieg der Energiepreise abgeschüttelt. Die deutsche Wirtschaft ist widerstandsfähiger als gedacht. Allerdings zeichnet sich trotzdem nur eine moderate Erholung ab (1,2% für 2026). Denn wegen der fehlenden durchgreifenden Reformen verbessert sich die geschundene Standortqualität nicht entscheidend, weshalb die Unternehmen sich mit Investitionen hierzulande weiter zurückhalten dürften. Außerdem leidet der Export unter dem schwachen China-Geschäft und Trumps Zöllen..

Der zusammengefasste Einkaufsmanagerindex für den Euroraum (PMI) ist im September von 52,0 auf 53,1 gestiegen und hat damit die Erwartungen deutlich übertroffen. Der Stimmungsindikator trotzt damit nicht nur der erneuten Eskalation im Mittleren Osten, sondern steigt sogar in einen Bereich, in dem die Wirtschaft in der Vergangenheit überdurchschnittlich gewachsen ist. Besonders der Dienstleistungssektor hat diesen Anstieg angeschoben. Die Stimmung im verarbeitenden Gewerbe verblieb auf erhöhtem Niveau..

Die Landtagswahlen in Berlin und Mecklenburg-Vorpommern haben die Ränder des politischen Spektrums gestärkt. Die Machtbasis von Kanzler Merz ist weiter geschrumpft, wobei seine Ablösung unwahrscheinlich ist. Es ist zunehmend fraglich, ob die Regierung die ohnehin nicht sonderlich ambitionierten Reformen in der beschlossenen Form umsetzen wird.. --- Letztlich büßt die CDU seit Jahren bei bürgerlich-konservativen Wählen an Glaubwürdigkeit ein. Dieser Erosionsprozess begann mit dem Schleifen des konservativen Profils durch die damalige Kanzlerin Angela Merkel und setzte sich in der Koalition mit der SPD fort, die die von Kanzler Merz versprochene Kursänderung ("Links ist vorbei") verhinderte..

Die Renditen auf europäische Staatsanleihen steigen auf die höchsten Niveaus seit Jahren. Dafür spielen die steigende Inflation in Folge des Irankriegs und die höheren Leitzinsen eine wichtige Rolle. Auch Sorgen über die hohe Verschuldung in vielen Ländern belasten zunehmend den Anleihemarkt. Wir analysieren, wie prekär die Haushaltslage in den wichtigsten Volkswirtschaften ist..

Die Fed hat heute die Leitzinsen in einer einstimmigen Entscheidung um 25 Basispunkte angehoben, um das Erreichen des Inflationsziels zu beschleunigen. Ausschlaggebend für die Zinserhöhung war wohl die angespannte Lage am Anleihemarkt, der ein Stillhalten vermutlich sehr übel genommen hätte. Wir passen unsere Fed-Prognose an und erwarten für Dezember eine weitere Leitzinserhöhung..

Chinas Konjunkturdaten für August lieferten ein gemischtes Bild. Die Industrieproduktion übertraf die Erwartungen, doch die Einzelhandelsumsätze, die Investitionen und die Baukonjunktur verschlechterten sich weiter. Das bestätigt unsere Einschätzung, dass sich die strukturellen Ungleichgewichte weiter verschärfen. Die Daten bestätigten, dass die Binnenwirtschaft weiterhin nicht in der Lage ist, eine sich selbst tragende Nachfrage zu generieren...

Die US-Verbraucherpreise sind im August deutlich um 0,4% gegenüber dem Vormonat gestiegen. Dies lag nicht nur am spürbar teureren Benzin. Noch wichtiger ist der zu hohe unterliegende Preisdruck, den die über den Erwartungen liegende Kernrate ohne Energie und Nahrungsmittel von 0,3% belegt. Die US-Notenbank hat bereits Signale gesendet, dass sie die Zinsen anheben könnte, wenn der Inflationstrend sich nicht rasch abschwächt. Jetzt muss sie eigentlich springen. Bei der Sitzung am Mittwoch dürfte sie den Leitzins um 25 Basispunkte anheben..

Der Preis für ein Barrel Brent-Rohöl ist infolge der jüngsten Kampfhandlungen in der Straße von Hormus wieder deutlich gestiegen. Das macht eine Einigung zwischen den Konfliktparteien noch unwahrscheinlicher als bisher. Aber auch ohne eine diplomatische Lösung dürfte in den kommenden Monaten eine graduelle Deeskalation einsetzen und dank der geheimen Durchfahrten von Tankern durch die Meerenge dürften sich die Öltransporte aus der Golfregion schrittweise erholen. Ungünstiger ist der Ausblick für Ölprodukte und Erdgas. Hier dürften Behinderungen von Transport und Produktion das Angebot noch länger einschränken..

Auf der heutigen Pressekonferenz hat die EZB ihre Inflationsprognosen merklich erhöht. Außerdem spricht sie nun zum ersten Mal davon, dass die Inflation in einem "ausgedehnten Zeitraum" über dem Ziel von 2% liegen wird. Wir nehmen diese falkenhaften Töne zum Anlass, anders als bisher für Dezember nun doch eine Leitzinserhöhung um 25 Basispunkte zu prognostizieren.. --- Anders als die Terminmärkte rechnen wir für das kommende Jahr jedoch nicht mit zwei weiteren Zinserhöhungen. Denn letztlich dürfte es im Verlauf des Winterhalbjahrs zu einer schrittweisen De-Eskalation im Konflikt zwischen den USA und dem Iran kommen, wodurch die Inflation nach der Jahreswende wieder sinken sollte..

Die deutsche Wirtschaft ist in den vergangenen Quartalen wieder leicht gewachsen. Nun sieht sie sich aber mit Belastungen wie dem Iran-Krieg und den deshalb stark gestiegenen Energiepreise konfrontiert. Wir schauen regelmäßig auf Indikatoren für die einzelnen Sektoren der deutschen Wirtschaft und klopfen sie auf Hinweise darauf ab, ob die deutsche Wirtschaft weiter zulegen wird. Dabei sind die Stimmungsindikatoren zuletzt zumeist gestiegen und haben damit die Rückgänge nach dem Beginn des Iran-Kriegs wieder weitgehend ausgeglichen. Die "harten" Zahlen fielen dagegen zuletzt eher wieder schwächer aus, sodass das Wachstumstempo im dritten Quartal geringer sein dürfte als zuletzt..

Das deutsche Bruttoinlandsprodukt wächst seit drei Quartalen recht ordentlich, Auftragseingänge und Stimmungsindikatoren haben zuletzt positiv überrascht. Wir analysieren, was dahinter steht..

Der Early Bird ist im August von 33 auf 25 Punkte gefallen, weil der Rückenwind von der Geldpolitik weiter abnimmt und der Euro wieder etwas zugelegt hat. Trotz des Rückgangs liegt unser Frühindikator aber weiterhin klar im positiven Bereich und spricht damit dafür, dass die deutsche Wirtschaft auch in den kommenden Quartalen zulegen wird..

Die EZB wird nächste Woche voraussichtlich ihre Leitzinsen erhöhen. Weitere Zinsschritte, wie sie vom Markt erwartet werden, sind möglich, aber unwahrscheinlich. Denn die Inflationsrate dürfte sich zunächst weiter wie im Basisszenario der EZB entwickeln, für das die Notenbank nur eine verhaltene Reaktion angekündigt hat. Zudem wird der Einlagensatz mit 2,5% ab kommende Woche nach Einschätzung der EZB eher am oberen Rand seines neutralen Niveaus liegen, über das die geldpolitischen Tauben, die nach unserem aktualisierten Hawkometer im EZB-Rat weiter klar in der Mehrheit sind, wohl kaum hinausgehen wollen..

Die deutsche Wirtschaft hat die konjunkturelle Wende wohl geschafft. Haupttreiber des recht kräftigen Wachstums in den letzten drei Quartalen war eine stärkere Nachfrage aus dem Ausland, während die staatlichen Investitionen trotz Sondervermögen bisher noch nicht nachhaltig gestiegen sind. Die Frühindikatoren machen zudem Hoffnung, dass sich diese Belebung fortsetzen wird. Allerdings erinnern die weiterhin schwachen privaten Investitionen daran, dass die strukturellen Probleme der deutschen Wirtschaft noch nicht überwunden sind, sondern die Wirtschaft weiter bremsen werden..

Die Lieferketten deutscher Unternehmen wandeln sich. Dennoch besteht bei etwa einem Fünftel der importierten Kapital- und Zwischengütern noch immer eine hohe Abhängigkeit von einzelnen Handelspartnern. Bei Elektronikeinfuhren aus China ist die Abhängigkeit sogar gestiegen. Für robustere Lieferketten investieren deutsche Unternehmen in die Produktion im Ausland. Aber auch das ist nicht in allen Fällen eine nachhaltige Lösung..

Chinesische Automobilhersteller gewinnen sowohl im Inland als auch im Ausland Marktanteile und setzen damit die europäischen Hersteller unter Druck, inbesondere bei E-Autos. Darauf hat die EU eine protektionistische Wende vollzogen, mit strengeren Prüfungen ausländischer Direktinvestitionen und neuen Zöllen. Als Reaktion hierauf müssen sowohl chinesische als auch deutsche Automobilhersteller ihre globalen Strategien auf den Prüfstand stellen.. --- China: Die lokalen Regierungen zögern zwar weiterhin, unrentable regionale Marktführer scheitern zu lassen, was die Bemühungen der Zentralregierung zur Umstrukturierung der Branche erschwert. Der Konsolidierungsprozess dürfte sich aber angesichts der regulatorischen Veränderungen im Inland nicht aufhalten lassen. Die Stilllegung unrentabler Kapazitäten könnte zwar zunächst das starke Wachstum der chinesischen Exporte verlangsamen. Die überlebenden Wettbewerber dürften aus dem Konsolidierungsprozess aber gestärkt hervorgehen..