Commerzbank Nachrichten

 

Wahlen in Frankreich, der Iran-Krieg, die Finanzierung der künstlichen Intelligenz – im neuen Jahr stehen in vielen Bereichen wichtige Entscheidungen an, die die Wirtschaft prägen werden. Wir skizzieren einen Ausblick für die Konjunktur und die Finanzmärkte.. --- Frankreich: Mit Hilfe der EZB durchmogeln --- Iran-Krieg: Schrittweise De-Eskalation und weiter fallende Ölpreise --- Anleger dürften KI weiter finanzieren --- Die Folgen für die Konjunktur: 2027 weitgehend unveränderte Wachstumsraten, aber 2028 etwas weniger Wachstum --- Inflation sinkt, aber zumindest im Euroraum langsamer als gedacht --- Fed & EZB: Noch zwei weitere Zinserhöhungen --- Finanzmärkte: Anstieg der Anleiherenditen pausiert --- EUR-USD leidet unter Frankreichs Haushaltskrise --- Die Aktienmärkte könnten im Ausmaß der Gewinnsteigerungen zulegen. Weltweit halten wir 2027 ein Gewinnwachstum von 8% bis 10% für wahrscheinlich. Die im DAX enthaltenen Unternehmen dürften ihre Gewinne um 6% bis 8% steigern..

Antifaschistische Wirtschaftspolitik, Abschaffung freier Preise, Einspannen der Zentralbanken für die Staatsfinanzierung, Verstaatlichungen, der Staat als Unternehmer – linke Ökonomen verschaffen sich zuletzt immer mehr Gehör. Aber die vermeintlich neuen Lehren basieren auf fragwürdigen Annahmen..

Die deutsche Wirtschaft ist in den vergangenen Quartalen wieder recht kräftig gewachsen, obwohl sie vom Iran-Krieg und den deshalb stark gestiegenen Energiepreisen belastet wurde. Wir schauen regelmäßig auf Indikatoren für die einzelnen Sektoren der deutschen Wirtschaft und klopfen sie auf Hinweise ab, ob die deutsche Wirtschaft weiter zulegen wird. Hierfür spricht, dass die Stimmungsindikatoren zuletzt weiter gestiegen sind oder sich zumindest auf recht hohen Niveaus bewegen. Bei den "harten" Zahlen gab es zuletzt insbesondere von der Industrie positive Nachrichten. Schwachpunkte bleiben der Wohnungsbau und der Einzelhandel. Sie dürften aber nicht verhindern, dass die deutsche Wirtschaft auch im vierten Quartal zulegt..

Der Early Bird, unser Frühindikator für die deutsche Wirtschaft, ist im Oktober von 28 auf 31 Punkte gestiegen. Da der Indikator damit weiter klar im positiven Bereich liegt, spricht er für eine Fortsetzung der aktuellen konjunkturellen Belebung der deutschen Wirtschaft..

Die US-Verbraucherpreise sind im Oktober stärker als erwartet um 0,4% gegenüber dem Vormonat gestiegen. Dies lag nur zum Teil an teurerer Energie. Auch der an der Kernrate ohne Energie und Nahrungsmittel gemessene unterliegende Preisdruck war mit 0,3% sehr stark. Die Preise steigen immer noch zu schnell, auch wenn sie etwas weniger zugelegt haben als im September. Der von der US-Notenbank erhoffte rasche Inflationsrückgang bleibt weiter aus. Wir erwarten weiterhin eine Zinserhöhung der US-Notenbank auf der nächsten Sitzung im Dezember..

Die Produktion im produzierenden Gewerbe ist im September gegenüber dem Vormonat um 0,7% gestiegen. Allerdings wurde gleichzeitig das zunächst gemeldete starke Plus im Vormonat deutlich nach unten revidiert, sodass von einer nachhaltigen Wende nach oben bisher nicht die Rede sein kann. Die bessere Stimmung bei den Unternehmen und der jüngste Anstieg der Auftragseingänge lässt aber darauf hoffen, dass sich dies in den kommenden Monaten ändern wird..

Indiens Wirtschaft wächst seit 2023 deutlich schneller als die Chinas sowie die der meisten anderen Schwellenländer. Das Land wird zunehmend als Ergänzung zu China in globalen Lieferketten gesehen. Wir bewerten die bereits erreichten Reformen sowie mögliche weitere Fortschritte, beschreiben weiter bestehende Herausforderungen und skizzieren die Auswirkungen für deutsche Unternehmen..

Die Auftragseingänge der deutschen Industrie haben im September gegenüber dem Vormonat um 4,4% zugelegt. Auch wenn sie damit nur einen Teil des August-Einbruchs wettgemacht haben, sind diese Zahlen positiv zu werten. Denn die Kerngröße ohne Großaufträge hat ebenfalls kräftig um 5,1% zugelegt, sodass sich bei ihr nun eine Aufwärtstendenz abzeichnen könnte. Dies erhöht die Chance, dass die Industrieproduktion in den kommenden Monaten zulegt und damit zum Wachstum der deutschen Wirtschaft beitragen wird..

Trotz der Mehrheit in beiden Kammern des Kongresses eröffnet sich den Demokraten allerdings nur wenig Gestaltungsspielraum. So sind bei vielen Senatsentscheidungen 60 Stimmen notwendig, um prozedurale Hürden zu überwinden. Selbst wenn es bei einzelnen Abstimmungen genügend "Überläufer" aus den Reihen Republikanern gäbe, würde die Agenda der Demokraten mit etwa einer Rücknahme von Kürzungen beim Gesundheitssystem, Einschränkungen der Einwanderungsbehörde ICE oder erleichterten Einbürgerungsmöglichkeiten für illegale Einwanderer spätestens durch ein Veto des Präsidenten gestoppt. Damit ist eine weitgehende legislative Blockade wahrscheinlich.. --- Trump wird sich mangels parlamentarischer Mehrheiten künftig wohl weitgehend auf Dekrete stützen sowie die Bereiche der Politik in den Mittelpunkt stellen, bei denen der Präsident großen Spielraum besitzt. Das gilt insbesondere für die Außenpolitik. Das Zollthema dürfte daher erhalten bleiben..

Chinas offizielle Einkaufsmanagerindizes rutschten im Oktober wieder in den Kontraktionsbereich, während die private RatingDog-Umfrage im Expansionsbereich verharrte. Diese Divergenz spiegelt eine strukturelle Kluft zwischen großen staatlich verbundenen Unternehmen und exportorientierten privaten Herstellern wider. Unabhängig davon hat die PBoC heute eine wichtige Änderung im geldpolitischen Rahmen Chinas vorgenommen und den Tagesgeldsatz für Reverse-Repos als neuen primären Leitzins festgesetzt..

Die deutsche Inflationsrate (nationale Definition) ist im Oktober deutlich von 3,3% auf 2,8% gefallen. Zum Teil ist dies auf niedrigere Energiepreise zurückzuführen. Denn Kraftstoffe haben sich wegen der temporären Senkung der auf sie erhobenen Energiesteuer spürbar verbilligt. Auch die Kernteuerungsrate ohne Energie und Nahrungsmittel dürfte im Oktober von 2,4% auf 2,1% zurückgegangen sein. Dies wird sich aber kaum als nachhaltig erweisen. Vielmehr wird die Inflationsrate wohl schon bald wieder zulegen..

Das deutsche Bruttoinlandsprodukt hat im dritten Quartal erneut zugelegt (0,2% ggü. Q2), obwohl die Energiepreise deutlich gestiegen sind und die Industrie unter dem Niedrig-Wasser im Rhein litt. In den kommenden Quartalen sollte die deutsche Wirtschaft weiter wachsen – aber wie bisher mit moderatem Tempo. Denn wegen des Fehlens durchgreifender Reformen bleibt die Standortqualität ramponiert, was eine nennenswerte Erholung der Unternehmensinvestitionen weiter verhindern dürfte. Außerdem sollten sich die Exporte wegen Trumps Zöllen und Chinas Wettbewerbsdruck nicht wie sonst in Aufschwüngen üblich stark erholen...

Am Dienstag stehen in den USA die Zwischenwahlen zum Kongress an. Umfragen deuten auf deutliche Verluste für die Republikaner hin. Vermutlich würde sich in der zweiten Hälfte der Amtszeit Trumps gar nicht so viel ändern, sofern sich die Republikaner mit einer Niederlage abfinden würden..

Wie stark schiebt KI die US-Wirtschaft an? Ist der Boom größer als in der New Economy der 1990er Jahre? Was passiert, wenn die KI-Blase platzt? Droht dann eine Schuldenkrise? Wir beantworten oft gestellte Fragen..

Auf der heutigen Pressekonferenz hat Präsidentin Christine Lagarde eine Zinserhöhung auf der nächsten Sitzung im Dezember in Aussicht gestellt. Aber sie verwies auch auf die gestiegenen Anleiherenditen und warnte die Finanzmärkte indirekt davor, zu viele Zinserhöhungen einzupreisen. Tatsächlich würde die EZB bei einer Eskalation der französischen Haushaltskrise ihre Zinsen wohl nicht erhöhen.. --- Seit Monaten wird schon über einen vorzeitigen Abgang von Christine Lagarde spekuliert. Jetzt gab sie bekannt, bereits Anfang Februar und nicht regulär im Oktober dieses Jahres aufzuhören. Damit endet die quälende Unsicherheit über die Präsidentschaft der EZB, die in schwierigen Zeiten wie diesen eine stabile Führung benötigt.. --- Sie dürfte durch einen Notenbanker ersetzt werden, der eher zum Lager der Tauben gehört. In diesem Zusammenhang wird häufig der Name des ehemaligen spanischen Notenbankchefs, Pablo Hernández de Cos, erwähnt. Es dürfte sich also nichts an der Dominanz der Tauben im EZB-Rat ändern..

Das Ifo-Geschäftsklimas ist anders als der breit gefasste Einkaufsmanagerindex nicht gefallen, sondern leicht gestiegen (von 89,9 auf 90,2). Das ist bemerkenswert, weil die Energiepreise, vor allem der für die Industrie wichtige Gaspreis, zuletzt deutlich gestiegen sind. Offenbar rechnen die Unternehmen hier mittelfristig mit einer Entspannung, wozu die deutliche Verbesserung der Geschäftserwartungen für die kommenden sechs Monate passt. Alles in allem dürfte sich die Erholung der deutschen Wirtschaft fortsetzen, wobei diese wegen des Fehlens durchgreifender Reformen, Trumps Zöllen und Chinas Exportoffensive wohl nur moderat ausfallen wird..

Der zusammengefasste Einkaufsmanagerindex für den Euroraum (PMI) ist im Oktober von 53,1 auf 51,9 Punkte gesunken. Offenbar drücken die hohen Energiepreise und die steigenden Staatsrenditen auf die Stimmung in der Wirtschaft. Insbesondere in Frankreich ist der Einkaufsmanagerindex deutlich gefallen. Der Stimmungsindikator rutscht damit in den Bereich ab, in dem die Wirtschaft in der Vergangenheit nur unterdurchschnittlich gewachsen ist..

EZB und Fed dürften auf die hohen Inflationsrisiken zwar nicht bereits kommende Woche mit Zinserhöhungen reagieren, aber im Dezember – sofern französische Staatsanleihen nicht völlig unter die Räder geraten. Gegen weitere Zinserhöhungen im neuen Jahr sprechen der von uns erwartete Ölpreisrückgang, die Bremswirkung der gestiegenen Anleihezinsen sowie die Einschätzung vieler Notenbanker, dass die Leitzinsen dann bereits restriktiv wirken..

Die chinesische Wirtschaft hat im dritten Quartal 2026 um 4,5 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum zugelegt, was mehr ist als erwartet. In den ersten neun Monate des Jahres steht ein Wachstum von 4,6 % zu Buche, womit Pekings Jahresziel in Reichweite bleibt. Wachstumstreiber waren nach wie vor die starken Exporte..

Die Exporte von Erdöl aus dem Mittleren Osten haben sich deutlich erholt, auch dank der von uns prognostizierten Dark Transits von Tankern durch die Straße von Hormus. Dennoch sind die Preise für die fossilen Energieträger wie Erdöl, Diesel und Erdgas weiter hoch. Wir analysieren die Gründe dafür und skizzieren unsere Prognose für langsam sinkende Preise. Damit dürfte auch die Inflation im Euroraum erst im Frühjahr langsam zurückgehen..