Helaba Nachrichten

 

Unerwartete Stimmungsaufhellung. Der ISM-Serviceindex ist überraschend gestiegen und konnte sich somit weiter von der Expansionsschwelle entfernen. Damit bildet er ein Gegengewicht zu dem im Dezember rückläufigen ISM-Index des Verarbeitenden Gewerbes. Der Servicesektor hält die US-Wirtschaft mithin auf Wachstumskurs. Gründe für ein Forcieren der Zinssenkungserwartungen gibt es u.E. nicht, zumal auch die Beschäftigungskomponente sichtbar zugelegt hat...

Europas Banken werden für das zurückliegende Jahr 2025 wohl den fünften Gewinnanstieg in Folge verkünden können. Zu erfreulich hohen Zinsüberschüssen kamen steigende Provisionserträge, während die Kreditrisikokosten nur leicht zunahmen und die Verwaltungskosten unter Kontrolle blieben. Für das vor uns liegende Jahr 2026 stehen die Zeichen gut, dass sich diese Entwicklungen fortsetzen. Eine Konjunkturbelebung in Deutschland könnte das Kreditwachstum hierzulande sogar weiter stützen. Schwer kalkulierbar bleibt der weitere Verlauf von Handelskriegen. Neue KI-Anwendungen und erste Ansätze zur Deregulierung könnten hingegen für Effizienzgewinne sorgen..

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Teuerung fällt klar zurück. Mit stagnierenden Preisen im Dezember ist die Jahresinflationsrate wieder unter die Marke von zwei Prozent gerutscht und blieb somit sogar unter unserer optimistischen Erwartung. Die Entspannung bei den Spritpreisen hat ihren Beitrag dazu geleistet. Dass sich die EZB von den Daten unmittelbar unter Druck gesetzt fühlt, von der abwartenden Haltung („die Geldpolitik ist gut positioniert“) abzuweichen, glauben wir aber nicht. Wohl aber eröffnet der Rückgang wieder Raum für die Notenbank auf der Unterseite, zumal auch in anderen Ländern der EWU im Dezember weniger Inflationsdruck zu spüren war...

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Industriestimmung enttäuscht erneut. Der ISM-Index des Verarbeitenden Gewerbes ist entgegen der Konsenserwartung gesunken und entfernt sich damit weiter von der Expansionsschwelle. Der Subindex zur Beschäftigungsentwicklung liegt zudem ungeachtet des Anstiegs auf einem tiefen Niveau. Insgesamt bleibt die Perspektive des Sektors getrübt. Im Hinblick auf die Zinssenkungserwartungen bezüglich der Fed dürften die Zahlen wieder für etwas mehr Lockerungsspekulation sorgen. Diese sind aktuell nicht besonders ausgeprägt und ein Zinsschritt ist erst per Juni des Jahres vollständig eskomptiert...

Das Jahr 2025 fand am Primärmarkt für erstrangig unbesicherte Bankanleihen im EUR Benchmark-Format im 4. Quartal mit einem Volumen von rund 42 Mrd. EUR seinen krönenden Abschluss. Mit diesem Ergebnis lag das Neugeschäft 46 % über dem Durchschnitt der letzten 10 Abschlussquartale. Für das Gesamtjahr 2025 resultierte ein neues Allzeithoch von rund 220 Mrd. EUR, 62 % über dem Durchschnitt der letzten 10 Jahre...

Helaba-BEST-Indikator im neutralen Bereich kaum verändert: „Halten“ --- DAX-Bewertung bleibt als einzige Komponente klar oberhalb des fairen Bereichs --- Belebung der Konjunkturstimmung lässt weiter auf sich warten --- Anlegerstimmung folgt einem Sägezahnmuster innerhalb des Normalbereichs --- Technikindikator ist ebenfalls neutral..

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Deutschland: Enttäuschende Unternehmensbefragungen - Während die ZEW-Konjunkturerwartungen mehr Optimismus unter den Finanzmarktanalysten signalisieren, fielen die Unternehmensbefragungen enttäuschend aus. Insgesamt deuten die Stimmungsindikatoren auf ein eher durchwachsenes Jahresende hin. Demnach dürfte der konjunkturelle Aufschwung im Schlussquartal 2025 noch nicht begonnen haben.. --- USA: Wo steht der Arbeitsmarkt Ende 2025? Per saldo ergibt sich das Bild eines graduell abkühlenden Arbeitsmarktes, ohne dass es bislang Anzeichen für einen drohenden Einbruch gäbe. Mit 4,6 % ist die Quote nahe an Schätzungen zur Vollbeschäftigung. Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung liegen weiter bei rund 225.000 pro Woche, einem historisch niedrigen Wert. Aber aus Risikomanagementgründen macht die geldpolitische Lockerung der Fed Sinn.. --- Bulgarien startet mit dem Euro ins neue Jahr..

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Inflation sinkt überraschend deutlich unter drei Prozent. Die Novemberinflation hat die Konsensschätzung klar unterschritten. Weiterhin ist zwar die Zielverfehlung deutlich und auch die Kernpreise weisen eine Jahresrate klar oberhalb des Fed-Ziels auf. Gleichwohl werden die Zinssenkungserwartungen bezüglich der Fed im kommenden Jahr wohl eher noch unterstützt. Marktseitig sind aber bereits mehr als zwei Zinsschritte bis Ende des kommenden Jahres eskomptiert..

Editorial: Der Aufschwung wird schon kommen --- Konjunktur: Deutsche Binnenwirtschaft kommt in Schwung --- Inflation: Weiterer Blindflug in den USA --- Geldpolitik: Weitgehend ausgereizt --- Staatsanleihen: Auch 2026 erhöhtes Renditeniveau --- Aktien: Aufwärtspotenzial überschaubar --- Gold: Der König im Spiel --- Immobilien: Offene Fonds bleiben unter Druck --- Devisen: US-Dollar weiter im Abwärtstrend

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Geldpolitik: Weitgehend ausgereizt --- Aktueller EZB-Einlagensatz von 2,0 % spiegelt neutralen Leitzins wider --- Dies ermöglicht bei moderater Teuerung eine Geldpolitik der ruhigen Hand im Euroraum --- EZB dürfte sich nicht dem Verdacht aussetzen, die steigende Staatsverschuldung zu flankieren --- Für 2026 ist nur noch mit einer zusätzlichen Lockerung der Fed um 25 Basispunkte zu rechnen --- Mit US-Leitzins von rund 3,5 % wäre dann ebenfalls ein neutrales Zinsniveau erreicht --- Kapitalmarkt: Auch 2026 auf erhöhtem Renditeniveau --- Massiver Renditeanstieg in Japan verunsichert Anleiheinvestoren weltweit --- Steigende Staatsverschuldung hat zuletzt vor allem lange Laufzeiten getroffen --- Wachsendes Emissionsvolumen bei Staatsanleihen trifft auf zurückhaltende Investoren --- Für gewisse Stabilität bei Renten dürfte die neutrale Geldpolitik der Notenbanken sorgen --- 10-jährige US-Treasuries zur Jahresmitte bei 4,3 % erwartet

Erneute Stimmungseintrübung: Das ifo Geschäftsklima Deutschland hat sich zum Ende des Jahres entgegen den Erwartungen abgeschwächt. Damit scheint sich konjunkturelle Erholung wohl auf das nächste Jahr zu verschieben, zumal auch das Niveau des ifo-Indexes vergleichsweise niedrig ist und auch die gestern veröffentlichten Einkaufsmanagerindizes mit Rückgängen enttäuscht hatten. Die Europäische Zentralbank wird die konjunkturelle Entwicklung im Auge behalten, Einfluss auf die morgen anstehende Zinsentscheidung wird der ifo-Rückgang aber nicht haben. Die Währungshüter haben immer wieder deutlich gemacht, dass die Geldpolitik gut positioniert und eine abwartende Haltung zu favorisieren sei...

Ohne Reformen droht die französische Verschuldung aus dem Ruder zu laufen. Angesichts der innenpolitischen Lage wird es jedoch schwierig, hier einen Konsens zu finden..

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Beschäftigungsrückgang im Oktober überrascht, solide im November. Mit einem Stellenplus von 64 Tsd. konnte der Novemberwert die Konsensschätzung sogar übertreffen. Allerdings sank die Beschäftigung im Oktober um 105 Tsd. und lässt die Zinssenkung der Fed in der Vorwoche als gerechtfertigt erscheinen, Derweil liegt die Arbeitslosenquote ungeachtet des Anstiegs auf einem im historischen Vergleich niedrigen Niveau. Alles in allem gehen wir aber davon aus, dass die bereits ausgeprägten Zinssenkungserwartungen bezüglich der Fed präsent bleiben...

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